原標(biāo)題：企業(yè)的那張資產(chǎn)負(fù)債表（下）：銀行要穿透資產(chǎn)負(fù)債實(shí)質(zhì)認(rèn)清真實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

 

　　企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債欄里除了貸款、債券，還有其他負(fù)債，都需要分析它們的不同性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　再比如資產(chǎn)負(fù)債表的權(quán)益欄。大多數(shù)企業(yè)家認(rèn)為，權(quán)益就沒(méi)有歸還的問(wèn)題。理論上是這樣，實(shí)際情況則未必。在權(quán)益中除了企業(yè)資本金以外，還有資本公積、未分配利潤(rùn)。其中有股市募集來(lái)的資金以及一些股權(quán)基金的投資。

 

　　如何看待這些權(quán)益資產(chǎn)？部分企業(yè)的IPO中存在基石投資者、戰(zhàn)略投資者，在股票定向增發(fā)中有定增對(duì)象。在實(shí)際募集過(guò)程中，部分企業(yè)實(shí)際上與一些投資者之間是有抽屜協(xié)議的，比如約定一定期限后要讓投資者以某個(gè)價(jià)格退出。這就是明股實(shí)債，雖然是計(jì)入在權(quán)益中，但實(shí)際上是債務(wù)。一些股權(quán)基金，往往也是明股實(shí)債。從銀行風(fēng)險(xiǎn)管理角度來(lái)講，不能簡(jiǎn)單把這類明股實(shí)債看成是資本或權(quán)益。單純的資產(chǎn)負(fù)債率，并不能完全反映企業(yè)真實(shí)的負(fù)債情況。

 

　　再進(jìn)一步，上市公司發(fā)行的是股票，企業(yè)拿到的是股本。但上市公司需要分紅，股東需要股息回報(bào)。分紅可以說(shuō)是一個(gè)準(zhǔn)債權(quán)。我們看到一些企業(yè)不斷地維護(hù)股價(jià)、炒作股價(jià)，最后無(wú)以為繼，某種程度上也是為了還這個(gè)“債”的緣故。這是一些熱衷于資本市場(chǎng)運(yùn)作的企業(yè)需要重新認(rèn)識(shí)和思考的課題。銀行在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)審查時(shí)，也不能簡(jiǎn)單地把這樣的資金看作自有資金。

 

　　再說(shuō)想到了資產(chǎn)負(fù)債表的另一邊——資產(chǎn)�，F(xiàn)在企業(yè)的資產(chǎn)投向，有了越來(lái)越多的品種和渠道。除了傳統(tǒng)的原材料、商品、在建工程、庫(kù)存等，更有許多投資。有投資于各類金融產(chǎn)品的，比如債券、基金、股票買賣、外匯買賣、黃金、理財(cái)產(chǎn)品等，也有股票投資、并購(gòu)等權(quán)益類投資。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)要關(guān)注和評(píng)估這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，以及這些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能給企業(yè)、銀行資產(chǎn)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　另一方面，無(wú)論是銀行還是企業(yè)，都要關(guān)注這些資產(chǎn)本身的運(yùn)作與資金來(lái)源的期限匹配、品種匹配。各類資產(chǎn)相互之間的配置比例，也要有基本的管理。以股權(quán)投資為例，股權(quán)投資的資金來(lái)源，應(yīng)該以權(quán)益性來(lái)源為主。但現(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)往往大量地使用負(fù)債做權(quán)益性投資，甚至用負(fù)債投資的權(quán)益做質(zhì)押，不斷地加杠桿進(jìn)行疊加投資，導(dǎo)致整張資產(chǎn)負(fù)債表扭曲，給企業(yè)帶來(lái)巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

 

　　總結(jié)起來(lái)就是，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)形態(tài)的變化、融資渠道的發(fā)展、多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，企業(yè)要有資產(chǎn)負(fù)債管理的概念和意識(shí)，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債分析要突破原來(lái)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)管理分析框架。

 

　　就企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理而言，除了傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比、速動(dòng)比等指標(biāo)，負(fù)債中，銀行貸款（長(zhǎng)期、短期，包括表外授信各品種）、債券、信托貸款、短融、超短融、應(yīng)付款、其他各類負(fù)債等，需要根據(jù)資金運(yùn)用的需要及市場(chǎng)變化規(guī)律，確定相應(yīng)的比例關(guān)系；權(quán)益中的明股實(shí)債類融資也要限定在一定的比例內(nèi)，并且也要有期限錯(cuò)配的流動(dòng)性管理要求；資產(chǎn)中各類資產(chǎn)相互間的比例，各類資產(chǎn)與資金來(lái)源在期限和品種上的匹配度等。

 

　　企業(yè)家的資產(chǎn)負(fù)債管理，不是被動(dòng)地做一張漂亮的資產(chǎn)負(fù)債表，而是要主動(dòng)經(jīng)營(yíng)好資產(chǎn)負(fù)債。因此，資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表，都需要企業(yè)家親自管理。這些表的管理，要達(dá)到這樣的境界：企業(yè)家自己要能看到現(xiàn)金流，確保企業(yè)能持續(xù)安全運(yùn)轉(zhuǎn)；要讓債權(quán)人能看到支付利息的資金來(lái)源；要讓投資人能看到分紅的資金來(lái)源。

 

　　就銀行而言，當(dāng)然就是要穿透這些資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的實(shí)質(zhì)，確認(rèn)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，理清這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行的可能影響。同時(shí)，由于銀行自身投放渠道和業(yè)務(wù)品種的增加，也要根據(jù)不同企業(yè)的情況，合理確定在企業(yè)不同負(fù)債和權(quán)益上的投放比重，并確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

 

　�。ㄗ髡呦嫡闵蹄y行原行長(zhǎng)）

 

　　附：企業(yè)的那張資產(chǎn)負(fù)債表（上）：資金來(lái)源品種結(jié)構(gòu)錯(cuò)配帶來(lái)巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

 

　　來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道作者：劉曉春

 

　　與一些企業(yè)家聊天，都感嘆錢難找。

 

　　我問(wèn)：“目前的資產(chǎn)負(fù)債情況如何？”對(duì)方答：“負(fù)債率高，一些債務(wù)要到期了。”我又問(wèn)：“既然這樣，為什么還要投資這、投資那呢？”答：“這個(gè)項(xiàng)目有優(yōu)惠政策、那個(gè)項(xiàng)目技術(shù)含量高，未來(lái)前景好。”再問(wèn)：“目前已有的業(yè)務(wù)怎么樣？”“你看，這個(gè)板塊很好，今后會(huì)有大的發(fā)展；那個(gè)項(xiàng)目技術(shù)領(lǐng)先，已經(jīng)被用于國(guó)家重大項(xiàng)目；還有某某行業(yè)，未來(lái)也有大的發(fā)展空間。”我問(wèn)：“為什么不賣掉一些業(yè)務(wù)，盤活資金呢？”企業(yè)家說(shuō)：“這些板塊和業(yè)務(wù)都很好，我好不容易弄到這個(gè)程度，只要再熬一熬，眼看就可以賺大錢了。”我說(shuō)：“這些項(xiàng)目目前都沒(méi)有什么現(xiàn)金流，幫不了眼前��！”

 

　　筆者幾十年來(lái)與企業(yè)打交道，感覺(jué)以前企業(yè)家基本不知道資產(chǎn)負(fù)債管理。他們認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表那是財(cái)務(wù)的事。這些年，一些企業(yè)家，特別是上市企業(yè)的企業(yè)家，逐漸知道了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表這回事，也了解了其重要性。但他們真正關(guān)注的還是利潤(rùn)。他們認(rèn)為，自己是做決策的，關(guān)心的是投資、生產(chǎn)、銷售，圍繞這些去爭(zhēng)取優(yōu)惠政策和籌集資金。那三張表，是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算的事情，只要表面做好了，能應(yīng)付銀行、稅收和投資者就行。

 

　　事實(shí)上，企業(yè)家們片面領(lǐng)會(huì)了領(lǐng)導(dǎo)者的定位。企業(yè)家不僅是一個(gè)決策者，更是一個(gè)經(jīng)營(yíng)者。要真正做好經(jīng)營(yíng)，就要會(huì)管理好資產(chǎn)負(fù)債表。尤其是現(xiàn)在，企業(yè)的組織架構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，資產(chǎn)與負(fù)債的品種、來(lái)源、運(yùn)用渠道越來(lái)越多，資產(chǎn)負(fù)債管理在經(jīng)營(yíng)中的分量越來(lái)越重。

 

　　對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債，不僅僅局限于資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比、速動(dòng)比、成本收入比、資產(chǎn)利潤(rùn)率、資本利潤(rùn)率等幾個(gè)固定指標(biāo)，而需要通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表分析更多的風(fēng)險(xiǎn)因素。

 

　　改革開(kāi)放初期，企業(yè)的架構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單。即使是集團(tuán)，相互之間就是上下級(jí)關(guān)系。銀行可以把集團(tuán)當(dāng)作一個(gè)整體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并且基本上可以把對(duì)集團(tuán)的評(píng)估結(jié)果應(yīng)用于分、子公司，對(duì)集團(tuán)的總授信可以靈活地分配給各個(gè)分、子公司。

 

　　現(xiàn)在的企業(yè)集團(tuán)，許多是通過(guò)并購(gòu)成為一個(gè)集團(tuán)成員的，因此，集團(tuán)邊界的變動(dòng)往往是不可控的，內(nèi)部的關(guān)系也多種多樣。有上下級(jí)、管理與被管理、合作、參股關(guān)系，甚至有純粹的商業(yè)關(guān)系。對(duì)有些分、子公司，集團(tuán)幾乎沒(méi)有影響力；而對(duì)有些分、子公司，集團(tuán)也并不打算承擔(dān)責(zé)任。

 

　　集團(tuán)，或者企業(yè)控制人，對(duì)不同集團(tuán)成員的操作，也有不同的打算。比如，最簡(jiǎn)單的架構(gòu)，就是集團(tuán)和上市企業(yè)，有的會(huì)為了上市公司有好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，把好資產(chǎn)都裝入上市企業(yè)，把壞資產(chǎn)、負(fù)債都留在集團(tuán)。向銀行介紹上市公司的良好業(yè)績(jī)，申請(qǐng)貸款，卻以集團(tuán)作為借款人。也有反過(guò)來(lái)操作的。復(fù)雜的架構(gòu)，手段更多。有企業(yè)家要融資，介紹了集團(tuán)的各個(gè)板塊。聽(tīng)上去沒(méi)毛病，但仔細(xì)分析，那幾個(gè)好的板塊，雖然在集團(tuán)名下，但它都指揮不了；而要融資的板塊，根本不敢給它融資。所以，目前銀行對(duì)企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表分析，不能再像以前那樣籠統(tǒng)了。需要統(tǒng)一授信額度，但這個(gè)額度不能簡(jiǎn)單地在集團(tuán)成員間靈活通用。

 

　　以前，企業(yè)的資金來(lái)源，除了股東（包括政府）的投入和積累、優(yōu)惠政策補(bǔ)貼、其他渠道借款、應(yīng)付款外，絕大部分是銀行貸款。因此，資產(chǎn)負(fù)債管理的內(nèi)容是比較簡(jiǎn)單的，主要關(guān)注的是資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比、速動(dòng)比等。

 

　　現(xiàn)在，隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資渠道越來(lái)越豐富，資金來(lái)源的品種越來(lái)越多。但是，這些不同渠道、品種的資金來(lái)源，有著不同的性質(zhì)和運(yùn)行規(guī)律。對(duì)許多企業(yè)家來(lái)說(shuō)，融來(lái)的都是錢，花起來(lái)是一樣的。一些企業(yè)家雖然對(duì)股權(quán)和債權(quán)進(jìn)行區(qū)分，但這種區(qū)分還很初級(jí)。這就在期限錯(cuò)配之外，引出一個(gè)資金來(lái)源品種結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配問(wèn)題，這給企業(yè)帶來(lái)了巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理的一個(gè)新課題，也是銀行管理信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)新課題。

 

　　比如說(shuō)負(fù)債中的債券。這兩年許多企業(yè)管理者和我說(shuō)，現(xiàn)在不需要找銀行了，發(fā)債就行了。因?yàn)榘l(fā)債簡(jiǎn)單，找到承銷商，簽訂協(xié)議，在監(jiān)管部門登記備案一下就可以了。而且發(fā)債時(shí)不用擔(dān)保、不用抵押；債券的融資成本就是利息加上承銷費(fèi)，也省去了與銀行談存款回報(bào)、中間業(yè)務(wù)回報(bào)等；此外，發(fā)債還有廣告的作用，整個(gè)資本市場(chǎng)都知道企業(yè)發(fā)債了，是什么利率。如果發(fā)債利率比較低，企業(yè)則會(huì)感到很光榮。

 

　　但企業(yè)或許忽視了一點(diǎn)，同樣是債務(wù)，貸款和債券，兩者的規(guī)律是不同的。當(dāng)債券到期時(shí)，全市場(chǎng)都看到這個(gè)債券本金、利息能否兌付。如果企業(yè)出現(xiàn)臨時(shí)性的流動(dòng)性困難，暫時(shí)不能歸還貸款，可以與銀行協(xié)商一下，或許還有補(bǔ)救余地。但發(fā)債可就不一樣了，債券違約了就確實(shí)違約了。如果債券持有人可以與發(fā)債企業(yè)坐下來(lái)商量，那已經(jīng)是在談判違約事件的處理問(wèn)題。這時(shí)，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)徹底暴露了。

 

　�。ㄗ髡呦嫡闵蹄y行原行長(zhǎng)）